發表於2013-04-08 07:36 騰訊名家專欄http://finance.qq.com/a/20130408/001557.htm
回顧過去二、三十年來，在世界各地演講會中，我曾回答了投資朋友們所提出之各式各樣的問題。現決定在此專欄中擇其精華，陸續與網友們分享當時我的小小研究心得，也希望能繼續得到大家的支持與鼓勵。
美國十年期公債殖利率上升，預告股、債市下半年可能同時回跌
問： 媒體今天報導，美國上周公佈的就業率優於預期，十年期公債的殖利率隨即應聲大漲。請問這是為什麼？殖利率又是什麼？對債市以及股市的影響又是什麼？
胡：債券的殖利率上漲，就表示債券的價格已經先行下跌了。殖利率其實就是“實際收益率”，因為，債券發行時所承諾支付的年利息是不能改變的，而會改變的是每天都在市場中交易的債券價格。倘若市場預期未來利率將會提升，已發行的老債券的吸引力就會減少，價格難免下跌，投資者能以較低價格買進，實際收益率(即殖利率)就提高了。
正常情況之下，股市與債市總是相互排斥、背道而馳的。原因是，股市熱鬧滾滾時會吸走資金，債市就變得門可羅雀，反之亦然。比如像是2007年發生了次貸風波之後，債券頓時成了熱門的避險工具，價格水漲船高，殖利率也隨之遽降，但投資者仍趨之若鶩。反觀同時段的股市，則一步步的陷入了長達一年半之久的熊市。
但現在情況有所改變了，美國自實施QE1 與 QE2 之後，果然產生貨幣寬鬆效應，熱錢更多了，以致於自2011年10月起到最近，股市、債市各有人愛，居然出現了少見的同時大漲的現象。
最近，美國景氣因已漸露曙光，部份避險的資金有明顯由黃金、大宗商品撤出的跡象。我們再來看看，最敏感也最能顯示資金流動方向的美國十年期公債的殖利率，它已由去年七月時還在擔心歐債問題的1.40% 低檔，反彈到三月底的1.85%，顯示出債券市場也開始冒出賣壓。
過去，由債券市場流出的資金會轉進股市，但股市目前已在高檔令人卻步，再加上量化寬鬆政策可能將在年底退場，會讓人有“經濟復甦”+ “資金縮減”=“升息”的聯想，這對股、債都是利空。因此，目前仍沉浸在甜蜜牛市中好長一段時間的股市、債市，在今年下半年又出現雙雙大幅回跌的機率頗高。反正，這幾年來全球金融怪像層出不窮，再多一件也不足為奇了。
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